一文洞悉NFT的行业格局和未来发展机遇

01 摘 要

NFT的演进：

物物交换是最原始的NFT表现形式，但是由于缺乏一种合理的价值发现方式，以至于其被同质化的货币代替，随着区块链技术的出现，这种曾经价值难以捕捉和记录的方式，又重新回到人类的进程中。原则上我们认为万物皆可以被NFT化，但是没有实际大规模应用场景和价值映射的NFT是没有意义和传递价值的。

早在1993年，NFT的概念就被Hal Finney提出，但是由于技术的限制，商业场景因此搁浅。2012年的有色卡、2014年的 Counterparty又对NFT的商业应用做了很多的应用落地的尝试，并且取得了很大的进步和成功，Counterparty创建的“Rare Pepes”——一种将热门meme悲伤蛙做成NFT的应用，获得了众多悲伤蛙粉丝的支持，由于其不可复制性和资产的归属性给予了其价值的定性，奠定了NFT价值的呈现方式。

由此启发了Dieter在2017年在创造CryptoKitties时创造性的提出了ERC721标准，使得每一只数字猫变成了一个不可分割、不可复制的NFT。价值塑造、呈现方式的创新使得CryptoKitties迅速走红，并成为市场的主流，于是NFT开始大行其道。

NFT的价值发现：

NFT的出现，本质上是降低了交易之前的验证门槛，从而使得交易中的信任成本降得很低，以至于在充分释放其价值的流动性的同时，又在交易中保障了其价值的稀缺性。目前的NFT市场还处于早期阶段，主要是由收藏心理、美学心理、投机炒作心理支撑起来的市场，但是同时我们乐观地看到越来越多的传统行业和NFT在进行结合和创新，迸发出了强大的生命，如佳士得、NBA Top Shot等在NFT市场中占据了非常大的份额。

另外，NFT最大的应用场景，元宇宙（虚拟现实）的价值映射也开启了它神秘的大门，类似于Decentraland的发展也吸引了越来越多玩家的加入和追捧。

投资建议：

当前NFT仍属小众市场，但成长速度惊人，热度在DeFi等板块遇冷之后持续攀升，未来一段时间有望看到具有技术优势、IP赋能优势、有平台有运营能力的团队和上市公司逐步入局。

NFT的发展阶段：

（1）加密艺术平台的兴起和推进，比如佳士得、苏富比。加密资产（NFT）交易市场，比如Opensea、rarible。

（2）对传统资产的资产映射，比如现在有许多传统巨头涉足的NFT项目，NBA、Gucci、迪士尼等都已躬身入局；

（3）原生的加密资产NFT，其中游戏赛道会是一个重要的尝试，它既是元宇宙的重要组成部分，也将会是元宇宙发展的重要推力，比如现在在做尝试的Decentraland；

密切

（1）NFT公链类赛道的机会，除以太坊外，Flow、Wax、BSC、Polkadot（波卡）都有不错的NFT实现基础；

（2）DApp（去中心化应用）方面，NBA Top Shot、CryptoPunks、CryptoKitties、Sorare、Axie Infinity、Bored ape-yacht-club、Decentraland等都是目前NFT领域用户活跃度和热度很高的应用赛道；

（3）交易平台方面Opensea、rarible算是两个有代表性的交易平台，Opensea是目前全球交易量最大的NFT交易平台，rarible将NFT和DeFi进行了创新的融合，扩展了NFT的边际，探索了新的可能性。

风险提示：

监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期、投机性风险广泛存在。

02 NFT的由来和发展历程

1关于NFT由来的思考

在人类历史发展的过程中，最开始的时候我们是以物易物，这个时候每个物品的彼此交换的价值完全由对方的需求来决定，交易的双方正好需要这样对方的物品，于是你的羊皮正好换了我的鸡蛋。狭义来讲，每块羊皮和每个鸡蛋可能都是不一样的，但是区别也许并不那么明显。于是这种同质化的需求交换促使我们创造了货币【等价中间物】，使得大家的需求都被锚定了到了等价中间物上。由此我们看到了货币的演进历史，从贝壳，到金融币种，到纸币，再到今天电子货币还有未来的数字货币，其实本质对应的是一种需求的交换。而NFT是什么呢？其实NFT的概念一直都存在人类的历史中。NFT全称为Non-Fungible Token，意思是非同质化通证，是一种记录在区块链里，不能被复制、更换、切分的，用于检验特定数字资产真实性或权利的唯一数据表示，NFT可以用来表征某个资产，在区块链上，加密货币分为原生币（Coin）和通证（Token）两大类。原生币如大家熟悉的比特币、以太坊等，拥有自己的主链，使用链上的交易来维护账本数据。通证是依附于现有的区块链，使用智能合约来进行账本的记录，如依附于以太坊上而发布的各类Token。通证之中又可分为同质化和非同质化两种。同质化通证即FT（Fungible Token），是指互相可以替代、也可以近乎无限拆分的Token。例如，你手里有一个比特币与我手里的一个比特币，本质上没有任何区别，这就是同质化。这个解释可能很多人都会云里雾里，我们Symbol Capital做一个剖析，还是以人类历史作为一个参考。人类历史从开始有文明记录以来，是始于某一种符号的，接着是可以复制的文字，我们研究历史的时候往往通过解读当时人类留下来的生活轨迹和符号记录来推测当时的人类文明情况，而这些符号是那个时代独有的人类文明的记录，也代表着那个独特的历史时期，如果把其放在现在的虚拟世界，这些符号也可以映射成为一个NFT。随着人类的发展，文字的出现使得文明变得可以复制化记录，其NFT的属性就开始变弱，这些一个个重复的文字就变成了同质化的东西，但是文明的表达形式变得复杂了，我们出现各种文明的思想，文明的经典，比如中国历史上的《诗经》《春秋》《道德经》《老子》《道德经》《孙子兵法》，两河流域的《汉谟拉比法典》这些经典的文明是不可以复制的，是独一无二的，我们也可以将其看成一种NFT，再后来我们能够看到各种王羲之的字、黄公望的画等等这些类型，还有类似管理某一种权利的代表物，比如管理军队用的的虎符、皇上的玉玺，再推及至今天的房产证、公司的营业执照其都是唯一的权益、权利的映射，他都可以被看成是一种NFT。万物皆可NFT，但是不是每一个NFT都值得被赋予很大的价值。也就是说在我们看来NFT是一种唯一的，分割较为困难的一种权利、权益的一种代名词而已；其核心的价值还是需要回归到其本身所蕴含或者被赋予的那种价值上。我们认可在万物互联时期，虚拟世界和现实世界的平行时空到来时，万物皆可NFT，但是万物都做了NFT，其实大多也没有太大的实际意义，真正好的NFT还是需要回归到其本身的价值，这种价值要么映射的是一种实物资产的权益，要么映射的是一种虚拟资产（精神文明）的权益。

2NFT的横空出世

NFT的概念是由加密猫CryptoKitties的创始人兼CTO Dieter Shirley在2017年正式提出的。当年，随着BTC在短短的2个月内从5000美金上涨到20000万美金，在这场声势浩大的加密牛市中，一款加密猫游戏迅速走红。2017年夏天，ERC20通证标准与基于ERC20的1C0尤为火爆，在加密猫推出后，很多用户问到Dieter加密猫和ERC20如何交互，而实际上加密猫和ERC20是无法实现兼容的，因为加密猫是基于另一个通证标准ERC721的，是非同质化通证，而ERC20是同质化通证。为了更好的解释加密猫与ERC20的区别，Dieter想出了一个固定而简单的回答，随后，Dieter提出了NFT的概念，即非同质化通证的概念。于是，随着加密猫的火爆，NFT的概念迅速走进了大众视野。

NFT（非同质化通证）最主要的特点就是唯一性和不可拆分性。每一枚非同质化通证各不相同，都是独一无二，无法相互替代的通证。此外，NFT不可拆分，不能像加密货币那样拆分成许多份。就好比是演唱会门票一样，不存在半张门票的概念，所以NFT做成门票也是十分合适的。NFT的创新是将稀缺性引入到加密货币领域，成为与加密货币不同的非同质化加密资产的代表，由此，数字资产不再只是指代加密货币，而是由同质化的加密货币与非同质化的NFT代表的加密资产组合而成。

正是由于NFT不可拆分且唯一的特性，NFT通常会链接到某些特定资产，并用来证明数字物品，比如游戏皮肤、数字收藏品等代表的无形资产所有权和诸如门票、房产证等有形资产所有权。

商业的价值需要技术的承载，技术的进步同样也需要商业的繁荣。

NFT的正式概念虽然是由2017年Dieter提出的，但是基于NFT的类似概念和应用却是在更早之前就出现了，了解NFT的历史演进将更有利于我们了解NFT的价值和应用。

1993年：加密交易卡关于NFT的概念及其前身可追溯至1993年的加密交易卡（ Crypto Trading Cards）。

大致的情况就是，在1993年Hal Finney（第一个收到中本聪比特币的资深密码学专家，比特币先驱）分享了一个有趣的概念，其大意是：

“我对购买和销售数字现金的想法多了一些思考，我想到了一个展示它的方法。我们在买卖“加密交易卡”。密码学的爱好者会喜欢这些迷人的密码艺术的例子。请注意它完美的组合呈现形式是——单向函数和数字签名的混合，以及随机盲法。这是一件多么值得珍藏和展示给你的朋友和家人的完美作品。另外，你的朋友无疑也会同样喜欢这些加密交易卡；他们会急切地想要交换它们；收集一整套，它们有各种各样的种类，从普通的1系列，到更稀有的5系列，一直到罕见的1000系列，所有人都可以享受数小时的乐趣。友好的加密交易卡经销商也会想加入，他们会对买回你的交易卡和卖掉它们一样感兴趣。今天就试试这个迷人而又及时的新爱好吧!”

这可能是我们可以查询到的最早关于NFT的阐述和想法，其逻辑虽然和我们小时候买干脆面凑一整套水浒传系列卡片一样；但是其表达的形式却是依托加密学和数学的呈现形式，然后随机排列组成一个系列的套卡，Hal将其定义为加密卡。1993年还处于互联网时代的早期，连大屁股电脑都还没有普及，那个时候计算机还是一个昂贵的设备，主要应用于实验室、军工航天和一些重要的机构里面。所以我们可以想象能有这样的概念和商业思考是一件多么有远见多么了不起的事情，同时我们也看到了关于数字资产和数学、密码学、技术之间有着不可分割的关系。没有技术的发展、普及和支撑，数字资产就很难能够普及和传播，就像1993年Hal的这个加密卡想法一样。2012年：Colored Coin（彩色币）2012 年第一个类似NFT的通证Colored Coin（彩色币）诞生。彩色币由小面额的比特币组成，最小单位为一聪 (比特币最小单位，一聪的比特币等于一亿分之一个比特币)。它可代表多种资产并具有多样用途，包括财产、优惠券、发行公司股份等。虽然彩色币在设计上仍然存在着很多缺陷，但是彩色币展现出了现实资产上链的可塑性及发展潜力，这奠定了NFT的发展基础。2014年：Counterparty彩色币的诞生让很多人意识到了将资产发行到区块链上的巨大潜力。2014年，Robert Dermody，Adam Krellenstein和Evan Wagner创立Counterparty。这是一个点对点的金融平台，并于比特币区块链之上建立了分布式开源互联网协议。Counterparty支持资产创建，拥有去中心化交易所、XCP合约币及许多项目和资产，包括卡牌游戏和Meme交易。而真正推动NFT的出现的便是在Counterparty上创建的“Rare Pepes”——将热门meme悲伤蛙做成了NFT的应用。meme被翻译为模因，其实就是一种表情包、图片或者一句话、甚至一段视频、动图，可以简单的理解为我们熟知的“梗”。

悲伤蛙meme原本就有着庞大的粉丝群，将一些稀有的悲伤蛙meme图放到链上【2017年Rare Pepe被搬上了以太坊】，保障了这些链上的悲伤蛙meme具有不可复制，不可拆分的稀缺性，获得了不小的

我们可以看到NFT之所以成功，其主要的原因是区块链技术赋予了其呈现价值和保护价值的基础，使得其价值被区块链技术赋予了唯一性，以至于价值被充分体现。同时由于区块链技术的不可篡改性，从而使得其再被复制的价值不能被体现，价值权益能够被充分的保护，因此其价值被传递和交易的属性又被放大了。因此我们看到NFT的成功其实并非商业的成功，而是技术与商业结合的成功，可以说没有技术，NFT只是一个如加密卡的概念。但是有了商业的尝试和发展之后，技术也能够迅速地创新，就像ERC721是在meme繁荣发展的过程中出现的一样。

03 NFT的价值描述

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NFT的核心价值

同质化的商品是可以等价交换的，其价值来自于市场供求关系。而非同质化商品的价值体现来自于如何证明其真实性的问题；就像有谁偷走了《富春山居图》，然后复制了一份一模一样，我们需要找到很多艺术鉴赏专家来验证其是否是真的，如果是真的，其价值不菲；如果证明它是赝品，就不值什么钱。但是这个验证的过程花费巨大，其有可能出现鉴定错误。

因此在过去这种稀缺性物品的交换是一件门槛很高的事情。而NFT的出现完美地解决了这个问题，NFT利用智能合约技术在区块链上存储和记录其独特的信息：这意味着每创建一个NFT，便可以验证地存储其中的一个。NFT创建者还可以对细节进行编码，例如丰富的元数据或安全的文件链接。这样的技术能力让我们对诸如真实性、所有权等问题的验证门槛降到了非常低的水平，由于验证门槛的降低，使得稀缺性物品可以安全，有效和可验证地进行转让和交易。

所以NFT的出现，其本质是降低了交易之前的验证门槛，从而使得交易的门槛得到了降低；充分释放了其价值的流动性，同时又在交易中保障了其价值的稀缺性。这是NFT能够被广泛推广应用的核心原因。

2 NFT映射的心理世界和未来世界

2.1 收藏和美学心理：虚荣心支撑起的价值虚顶

自人类从远古时代开始，打猎完成之后，就会将猎物的牙齿——比如虎牙、狼牙这些拔下来挂在自己的脖子上作为身份的象征；一方面是炫耀和展示自己的战果，一方面是美学的考量；即便今天，狙击手也有在自己的狙击步枪上画痕迹来记录自己击毙了多少敌人，飞行员在战斗机上画五角星来记录自己歼灭了多少敌机等记录战果的行为；同时从人类历史的发展来看，远古时代，我们收藏稀缺的贝壳；古代我们收藏好的字画、玉佩等装饰物；今天我们收藏手机靓号，虚拟的游戏装备甚至早期的游戏等级号等等，都说明了人类一直以来就有收藏稀缺、有特殊意义物品的收藏爱好心理，这些收藏一方面是为了心中的某种信仰和价值的追求，一方面也可能是为了美学的享受。但都说明了一个点，虚荣心是收藏品的一个非常重要的价值支撑。

而NFT解决了收藏过程中最重要的一个问题，就是满足收藏者证明这个东西是唯一的，且只有我有的虚荣心理；以至于NFT能够在未来的实际场景中完美地支撑起一个更大的虚荣心世界；这个虚荣心支撑的价值是会随着市场经济环境和虚拟平行世界的扩展情况变化，所以我们认为它支撑起来的是一个虚顶而非一个实顶；就像经济状况好的时期，艺术品市场火爆，而经济下行期，艺术品市场相对就比较低迷一样。

NFT在反应现实资产映射中，本身反应的也是马斯洛需求理论的现象，经济环境好的时候，对艺术品的追逐，对精神层面的追求就会更旺盛，反之亦然。从人均GDP和行业机会之间的关系，我们也可以对整个NFT市场未来的需求做出一个判断。

按照过往的数据来看，当人均GDP超过8000美金之后，艺术品市场、收藏市场将出现一个繁荣期。

2.2 炒作心理：赚钱效应支撑的投机驱动

从09年比特币诞生以来，区块链便进入大众的世界，经过12年的发展，区块链的应用由于其融资前置化（项目早期便可以通过通证融资）的设计，不仅催生了大量的创业项目，快速构建了庞大的生态，同时也催生了目前市场上面最大的资产泡沫。而NFT作为区块链的应用落地场景之一，当然也是这个泡沫中的一个重要组成部分。

从nonfungible的数据可以看得出来，活跃钱包地址跟市场行情呈现完全正相关的关系，17年CryptoKitties的炒作时期，活跃钱包地址的峰值是34985；2021年5月的NFT市场再度火爆，活跃钱包地址的峰值是20323；而随着最近市场的低迷，最近30天活跃地址数的均值已经降低到了11405。

NFT交易总额也由每月峰值3.25亿美金掉到了现在的5600万美金；从活跃钱包地址数、交易总额和行情之间的关系，我们可以判断目前NFT市场显然是一个投机市场，市场泡沫巨大；牛市行情下，赚钱效应明显，钱包地址活跃，交易量剧增；市场走熊阶段，赚钱效应缺失，活跃钱包地址减少，交易量萎缩剧烈。

所以当下的NFT市场和当下的加密货币市场一脉相承，都还没有走到价值呈现的阶段。

2.3 投入时长：情感账户与支付意愿正相关的情绪正反馈循环

互联网原住民入驻时长占据市场主流，对虚拟世界投入的情感和时间越来越多，以至于对虚拟世界商品支付意愿呈现总体不断向上的趋势。

报告显示，截至2021年1月，世界人口数量为78.3亿。目前，全球有52.2亿人使用手机，相当于世界总人口的66.6%。自2020年1月以来，手机用户数量增长了1.8%（9300万），而移动连接总数（一人拥有多部设备）增长了0.9%（7200万），达到80.2亿（今年1月）。

2021年1月，全球使用互联网的人数达到了46.6亿，比去年同期增加了3.16亿人，增长了7.3%。目前，全球互联网普及率为59.5%。但新冠病毒疫情对互联网用户数量的报告产生了重大影响，因此实际数字可能会更高。

互联网使用时长全体用户平均每月140.1小时，平均每天上网时间达到了4.67小时；Z时代的互联网原住民平均每月时长174.9小时，平均每天上网时间达到了5.83小时。

全球游戏用户接近30亿，Roblox单个游戏达到1.5亿人次；虚拟世界游戏——元宇宙的虚拟世界模型——《我的世界》用户数达到1.3人次。

随着人口结构的变化，90后、Z时代人群逐渐成为人口结构的中流砥柱，在互联网网络世界畅游的时间越来越长，相当于其在一个互联网世界的情感账户里面，不断存入情感，直到对互联网世界产生完全的信任和依赖，在可见的未来几十年内，虚拟世界的冲浪时间将变得越来越长，有可能达到8小时网上，8小时现实世界，8小时睡眠的3-8三级平行世界的结构；届时虚拟世界和现实世界的权重将变得一样重或者重于现实世界，那么交互的需求除了基本的物质需求，其他交互形式都将转到虚拟世界。像今天还存在的NFT的价值问题，虚拟资产的价值泡沫等等都会被虚拟世界市场的真实需求所归化。

2.4 虚拟世界的原生价值呈现：NFT的最大未来

什么是元宇宙？

元宇宙（Metaverse）：出自于1992年出版的科幻小说作家尼尔·斯蒂 芬森（Neal Stephenson）的第三部著作《雪崩》（Snow Crash）；斯蒂芬森创造了一个并非以往想象中的互联网，而是和社会紧密联系的三维数字空间——虚拟实境（Metaverse）， 与现实世界平行，在现实世界中地理位置彼此隔绝的人们可以通过各自的“化身”进行交流娱乐。

在小说中，主角Hiro Protagonist的工作是为已经控制了美国领土的黑手党送披萨。在不工作的时候，Hiro Protagonist会进入到元宇宙：一个网络化的虚拟现实。在这个虚拟现实中，人们表现为自己设计的“化身”，从事世俗的（谈话、调情）和非凡的（斗剑、雇佣军间谍活动）活动。像互联网一样，元宇宙是一种集体的、互动的努力，总是在进行，并且不受任何一个人的控制。就像在游戏中一样，人们居住并控制着在空间中移动的角色 。

元宇宙的特征

持续性：这个世界能够永久存在，不会停止实时性：能够与现实世界保持实时和同步，拥有现实世界的一切形态兼容性：它可以容纳任何规模的人群以及事物，任何人都可以进入经济属性：存在可以完整运行的经济系统，可以支持交易、支付、由劳动创造收入等可连接性：数字资产、社交关系、物品等都可以贯穿于各个虚拟世界之间，以及可以在“虚拟世界”和“真实世界”间转换可创造性：虚拟世界里的内容可以被任何个人用户或者团体用户来创造

元宇宙：后互联网时代的新纪元

在上一个小节段，我们预测了在不久的未来人类时光将可能进入3-8时代——现实世界8小时，虚拟世界8小时，睡眠世界8小时；我们可以感性地预测随着AR/VR和5G时代、6G时代的到来，虚拟世界的硬件和软件发展都足够支撑起一个完整的虚拟现实世界时，人类构建起更加具象的三维虚拟世界并畅游其中的可能性将变成确定性的结果。

届时人类将从二维的互联网时代进入三维的虚拟现实世界。就如加州大学伯克利分校在《我的世界》举行毕业典礼一样——“这个虚拟的伯克利校园由 100 多个学生、校友在《我的世界》中共同搭建，构建了 100 多栋建筑物；典礼当天，加州伯克利的毕业生们在《我的世界》中共同参加了一次难忘的「虚拟」毕业典礼，完整包含了校长致辞、学位授予、抛礼帽等环节"，而这和我们在真实世界的体验相差不大，而随着技术的发展，这样的体验将和真实的世界没有差别。

著名的传播学大师麦克卢汉曾提出著名的三大理论——“媒介即讯息”，“媒介即人的延伸”以及“热媒介”和“冷媒介”。

在《媒介即讯息》一书中，麦克卢汉提出：

媒介本身才是真正有意义的讯息。人类只有在拥有了某种媒介之后才有可能从事与之相适应的传播和其他社会活动；媒介最重要的作用就是“影响了我们理解和思考的 习惯”。对于社会来说，真正有意义、有价值的“讯息”不是各个时代的媒体所传播的内容，而是这个时代所使用的传播工具的性质、它所开创的可能性以及带来的社会变革 。媒介本身的存在改变了人类认知世界、感受世界和以行为影响世界的方式，而媒介传递的内容信息与媒介本身对人类社会发展带来的影响相比，则是相对次要的。

在《技术的本质》一书中，也有提到一切目前呈现的结果都是技术的结果。随着技术的发展，人类畅游在虚拟世界的想法将完全变成现实。那么在虚拟现实的世界中，价值之间的交换一般等价物的角色将由什么来扮演呢？显然这个答案是加密货币。而在元宇宙那些类似现实资产的房产、汽车、游戏、收藏品等等东西，又由什么体现其价值和独特性呢？显然这个答案是NFT。

而随着人口结构的变化，当90后、Z时代的这一代人逐渐成为社会的主要人口结构，同时随着技术的发展，90后、Z时代的元宇宙原住民将诞生出元宇宙1代、2代、3代，虚拟现实的世界将成为我们的主要生存场景。虚拟世界的资产权益总量在那时极有可能超过现实世界资产的权益总量。

04 NFT的演进

NFT目前的行业格局赛道主要在收藏品、游戏、公共事业、元宇宙、艺术、DeFi等领域。在二维的互联网和区块链世界中，NFT的格局只是现实资产的延伸。但我们认为在三维的链网融合和元宇宙的世界中，NFT不仅是现实资产的延伸，更是原生的虚拟世界资产的起点。在二维的互联网和区块链世界中，NFT包含于现实世界的资产中，是一个包含关系，而在三维的元宇宙界内，NFT将跨越资产的属性，成为一种新的资产媒介和象征。

二维互联网和区块链世界的NFT

NFT虽然现在广泛应用于收藏品、游戏、公共事业、元宇宙、艺术、Defi等领域，但是我们知道收藏品、游戏、公共事业、艺术这些领域的NFT作品，现在都是现实资产的延伸，即便是现在有Beeple一样的加密艺术家出现，但是大多数的应用还是传统的艺术品、收藏品平台，例如佳士得在区块链上面的尝试，虽然这样的NFT为其带来了热点的流量和

（1）对传统资产的资产映射，比如现在的各种NFT项目，NBA Top Shot 、佳士得、酷奇、迪士尼等；（2）加密艺术平台的兴起和推进，游戏赛道会是一个重要的尝试，它可以算做是元宇宙的前身；比如现在做尝试的Decentraland；（3）元宇宙时期加密原生资产映射的NFT。只是不同的阶段不同性质的NFT的市场占比不同而已，在第一个阶段，肯定是传统资产映射的NFT占据市场主流；而第一个阶段和第二阶段的时期，有可能传统资产映射的NFT仍然占据市场的主流，但是游资中的资产比例也在慢慢上升了，但是元宇宙中的虚拟资产映射还处于一个比例比较小的时期。当元宇宙的时期到来，第二阶段的游戏型NFT向第三阶段的虚拟资产型NFT快速变化，然后虚拟资产型的NFT变成市场主流。我们可以回顾很多年前腾讯的一个小游戏“跳一跳”，游戏后期每个箱子就已经开始承接广告了，我可以看到肯德基等类型的箱子开始出现；今天你在Decentraland里面也可以拥有自己的土地、房子，你还可以拍卖你的土地和房子，我们可以预见在不久的将来，现实世界只是承接虚拟世界资产的现实映射，虚拟世界成为主流，现实世界成为物质的现实承接场。

05 NFT的格局和投资机会

从目前整个NFT的市场格局来看，用户量最多仍然是NBA Top Shot ，但是交易量上Axie Infinity、 Opensea已经超过了NBA Top Shot。

NFT拥有了极高的热度，但是它的活跃交易总量可能还不及一个小主流的加密货币项目；市场还处于非常早期的阶段。

当前NFT仍属小众市场，但成长速度惊人，热度在DeFi等板块遇冷之后持续攀升，未来一段时间有望看到具有技术优势、IP赋能优势、有运营能力的平台的团队和上市公司逐步入局。

（1）技术优势

这当然体现在更好的NFT呈现形式和交易流通上，比如更快捷、更智能、更方便的NFT创建平台、销售平台、聚合平台、报价平台甚至存储平台、线上展览平台等等；目前来说，NFT的创建和交易仍然具有较高的技术门槛和认知门槛，但我们相信随着技术的发展，NFT这些门槛都将变得和今天的互联网一样，易用简单；除此之外技术上面的机会还在于更有表现力的NFT作品上，现在的NFT多是收藏品、艺术品和游戏表情等表现形式的作品，在产品本身的表现力还比较初级，随着以后VR/AR技术的发展，越来越有表现力的NFT作品将出现，而由能力将NFT作品种类更加丰富和多元的技术团队和平台，将有望成为市场炽手可热的投资对象。

（2）IP赋能优势

当前NFT领域最龙头的项目，莫过于Dapper Labs团队打造的FLOW了，其最明星的项目NBA Top Shot用户数达到了337416之多，活跃用户数达到了217586，大约占了整个NFT赛道用户数的65%左右。而FLOW之所以能够达到如此大的市场用户数，无非是因为两个原因，一是NBA庞大的用户基础和IP优势，二是Dapper Labs（2017年炽手可热的CryptoKitties就是出自这个团队之手）拥有丰富的NFT运营经验。

现在我们看到迪士尼、兰博基尼等世界知名品牌开始介入NFT市场，未来我们相信会有越来越多的品牌会加入这个赛道，这种拥有传统知名IP优势的品牌是进入NFT领域一个很好的起点，但是并不意味它们一定能够在NFT领域有所斩获。因为NFT未来最大的IP极有可能产生于虚拟世界元宇宙中，而并非是传统IP领域。因此在这个方面，我们极度

（3）有运营能力的平台

就拿上面我们讲的Bored Ape Yacht Club，之所以能够异军突起，就是因为项目方抓住了用户的心理，低价有想象空间，容易被炒作，这个之前加密货币的狗狗币、Shib等项目如出一辙。Bored Ape Yacht Club将最开始的1 万枚猿猴NFT全部定价 0.08ETH，这些猿猴们在不到两小时便销售一空，总收入高达800ETH，约合 280 万美元。

除了低价有财富投机效应外，Bored Ape Yacht Club还极其擅长利用名人效应来进行运营，例如在他们第一批出手那1万枚NFT时，在发售20分钟后，著名 NFT 收藏品项目 Avastars 创始人J1mmy.eth就发推表示他买入了超过100只猿猴。随着这种名人效应的加持，当然会吸引很多人来进行跟风炒作，而且本身价格也不贵。在这些名人购买了这些猿猴之后，他们就将自己的头像换成了这些猿猴表情，然后进一步产生了更大的热度效应，所以一时间Bored Ape Yacht Club成为了NFT领域最耀眼的明星项目团队。

技术优势主要的机会体现在基础设施上面的投资机会，有IP赋能优势和有运营能力的平台的机会点主要体现在应用落地场景和商业赋能能力的赛道上。

NFT领域，根据侧重的方向，主要可以分为承载NFT的公链，基于NFT的应用，主要用于NFT交易的市场平台以及围绕NFT提供支持的基础设施等几个方面，我们根据不同的方向用比较有代表性的项目来阐释NFT不同方向的发展情况和趋势。

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区块链公链（Chain）

公链是承载NFT资产的基石，也是各类NFT应用的摇篮，围绕着公链，可以构建许多与NFT相关的生态，但这些生态又会因为公链本身的特点，而获得一些优势和缺点。

当下最火爆的公链莫过于以太坊，以太坊有着最庞大的区块链应用生态，在此我们就不多做介绍，而是看看其他团队的公链思路。

1.1 FLOW

项目简介：

Flow Network是一个为下一代的应用程序、游戏和支持它们的数字资产而建立的新的区块链。由Dapper Labs支持，旨在支持游戏应用，以驱动整个数字资产生态。

项目特点：

Flow最主要的两个特点，一个是在于其创始团队的创新能力很强，可以不断创造爆款的区块链应用，可以保障Flow本身的生态发展，另一个则是其公链的技术上的创新。

Flow其背后的创始团队Dapper Labs本就是一群有初心和创新想法的研发者。目前最火爆的两大以太坊通证标准之一的ERC721就出自该团队之手，随后他们在2017年基于ERC721创造出了当年最火爆的区块链游戏CryptoKitties，并在lCO横行的当年一举将NFT推上了历史舞台。而今年大火的NBA Top Shot也是NBA官方，与该团队共同推出的区块链应用，同样也大获成功，所以，对于如何做好一款爆火的区块链应用，Dapper Labs是十分具有经验的。如今，Dapper Labs手握迪士尼、Hello Kitty等世界知名IP，并获得了上亿美元的融资，相信后面依然可以期待他们不断制作出优秀的NFT游戏项目。

除了能不断推出爆款的区块链应用，Dapper Labs对于公链也有自己的想法，原本在以太坊生态上的他们，在CryptoKitties火爆的时候，就清醒地认识到了以太坊不足以承载区块链游戏的未来，甚至包括以太坊2.0也不能满足他们的需求。

目前，区块链的扩容都取决于某种分片或侧链，但Dapper Labs团队很早就意识到这些方法使智能合约之间的交互性变得更加复杂和容易出错。换句话说，分片是一种很好的支付解决方案，但不适用于游戏或社交网络等复杂应用的生态。于是，Dapper Labs团队才考虑从零到一，自主研发一条公有链，使得它能对开发者更友好，也能赋能那些拥有数十亿用户的区块链应用，而这就是Flow。

经过近两年的研究，Dapper Labs推出了Flow区块链设计，可以满足主流开发人员和消费者的期望，而不会破坏网络或影响去中心化。

为了提高性能，Flow将单个节点所要完成的区块链验证的任务分解为四种不同的业务，并按照流水线的逻辑，将所有节点划分为四类节点，收集节点，执行节点，验证者节点，共识节点。让每个节点只用单独做一个业务，从而用流水线分工的方式达到提高区块链运行效率的目的。

这样的架构可以使得Flow能扩展到更高的吞吐量和更低的成本，同时也能为Flow上的所有操作保持一个共享的执行环境。这确保了充分的可组合性和最佳的用户体验，使开发人员能够轻松地构建彼此的工作。

目前，Dapper Labs已经上线了NBA Top Shot，成功将几十万用户导入到Flow当中，同时也将CryptoKitties带入Flow生态中，逐渐从新的游戏世界和其他应用中获益。

所以，Flow的出发点在于要满足Dapper Labs对于未来区块链应用的期望。同时，其背后的团队又有能力开发新的区块链标准和爆款的区块链应用，有这些作为前提Flow可以说是十分有潜力成为NFT的龙头项目，目前Flow稍微弱一点的地方在于生态建设，整个Flow上的生态项目非常少，基本还是在靠Dapper Labs扛大旗，不过Flow也才运行没多久，还需要一些时间，我们可以静待其发展。

1.2 Wax

项目简介：

WAX代表Worldwide Asset eXchange，是全球虚拟资产交易平台，专门为交易虚拟物品而制作的区块链。

项目特点：

Wax是曾经被Pantera Capital投资过的OPskins的全球第一大电竞饰品交易市场所推出的区块链项目，基于EOS项目的架构所做的DPoS区块链。

Wax团队并没有在公链本身上面多下功夫，他们直接借鉴了成熟的高性能链EOS，由于其性能远高于以太坊，TPS能达到上千，所以没有性能上太多的困扰，也使得在Wax上运行的区块链应用可以比以太坊上的应用有更好的体验。

Wax属于站在巨人的肩膀上，除了站在EOS的肩膀上，Wax也站在了传统游戏的肩膀上。Wax团队天生就有游戏的基因加持，本身就在做传统游戏虚拟物品交易业务的他们有着数量庞大的用户群体，并且在做虚拟物品的交易业务方面可谓是得心应手。所以，当他们开始做同样具有交易属性的NFT时，便驾轻就熟了。目前，知名游戏厂商卡普空，雅达利，以及一些明星纷纷与Wax合作推出不同的NFT产品，比如经典IP的街头霸王系列NFT，星际迷航男主角詹姆斯·T·柯克的NFT等等。

Wax有用户资源方面的先天土壤，在技术层面上又借助了EOS在性能上的优势，再加上不断有知名IP与Wax合作，所以目前的Wax生态在NFT领域还是有一席之地的。目前，Wax生态属于自成一个体系，虽然在社交媒体层面Wax上的NFT被讨论的比较少，但是Wax上参与NFT交易的人数可是能够赶超以太坊上参与NFT交易的人数的，属于人气高，客单价相对较便宜的情况。

1.3 Binance Smart Chain（BSC）

项目简介：

Binance Smart Chain，是由全球知名中心化交易所Binance币安，所推出的区块链——币安智能链BSC。币安还有另一个公链，叫币安链Binance Chain，两条链是并行运行的关系。

币安智能链（Binance Smart Chain）是一种创新解决方案，可为币安链（Binance Chain）带来可编程性和互操作性。BSC依赖于一个由21个验证者组成的系统，采用的是一种新型的PoS共识机制——Staked-of-Staked-Authority（PoSA）共识，可以支持较短的出块时间和较低的费用。

项目情况：

BSC有三大特点，第一是利用PoSA共识机制，取代了高耗能低性能的PoW共识机制，这相较于以太坊来说，有非常大的性能和成本上的优势。

第二是BSC与以太坊虚拟机EVM兼容。这意味着，以太坊上的开发者可以在BSC上访问相同的以太坊工具和DApp，从而让开发者可以十分轻松地将其项目从以太坊迁移到BSC上。于是，BSC可以非常轻松的把将以太坊上这个最大的区块链应用生态导流过来，并快速的启动生态。

第三是BSC有目前是介绍最大的加密货币交易所币安的支持。任何项目的发展离不开资金和参与者，而币安拥有几百万活跃的交易用户，可以为BSC上优质的区块链应用导流用户，而这些区块链应用又能在币安上进行交易，为币安赋能，引入资金和用户，形成一个螺旋向上的良性循环。

基于以上三个特点，目前的BSC上的DeFi发展速度越来越快，许多DeFi的应用方向，比如交易，借贷等方向，已经开始赶超以太坊上的发展了。同样，DeFi验证过的逻辑很有可能在NFT方面再次发生，所以，尽管BSC起步晚，但是BSC上的NFT的发展很可能会在币安交易所的加持下，后来居上。

就在今年6月份，币安正式上线NFT平台，我们可以在币安交易所上直接交易NFT了，有此支持，相信BSC上的NFT应用即将迎来春天。

1.4 Polkadot（波卡）

项目简介：

波卡是由以太坊原CTO Gavin Wood博士推出的区块链公链项目，旨在构建一个能够将所有区块链连接到一起的区块链网络，具有很强的可扩展性和互操作性（也就是跨链）。波卡虽然逻辑上仍然属于公链，但是其实际效果已经做到了比公链（Layer1）更底层的基础设施（Layer0）了。

项目情况：

Gavin博士是将以太坊在代码层面一步一步实现出来的最大功臣，并且如今火爆的NFT生态所基于的EVM虚拟机，Solidity智能合约语言都是Gavin博士发明出来的，但是在以太坊上他更多的是一个实践者，而不是设计者。最懂以太坊的他在当时发明EVM和Solidity时其实也十分清楚，这两个技术并不是最终很好的解决方案。

所以，当Gavin博士另起炉灶，构建属于自己想法的波卡时，便采用了新的思路。比如，波卡本身是可以兼容EVM的，波卡生态上的平行链可以加入EVM模块，允许以太坊上的生态转移到波卡生态中，但是在波卡自己的思路中是认为EVM本身是落后的，应该要有新的解决方案，比如在波卡上要发行资产就不再需要类似ERC20这样的通证标准了，而是直接用一个Balance模块就解决了这个问题。同样，在波卡上的NFT相关的资产表达，也有新的创新。

NFT标准RMRK，就是波卡生态中一个新的NFT标准，它是由波卡背后的Web3 基金会的技术教育者Bruno Škvorc开发的， 波卡先行网Kusama上的第一个NFT艺术作品就是基于这个标准开发的。

RMRK标准除了有铸造，发送，上架，购买，销毁等NFT的基本命令以外，还将实现嵌套NFT（NFT里可以容纳其他NFT），有条件渲染和反应式NFT（根据不同的条件来展现NFT），多资源NFT（NFT可以同时具有图像，声音，文字，视频等资源），NFT DAO（可将NFT分解为Token，并用于DAO的治理），NFT自定义字段（在NFT上配置了可变字段，使得铸造者可以自定义NFT，并且无需智能合约即可获得智能合约功能）等等全新的NFT属性，这极大地增加了NFT的使用范围和可用性，也为NFT的相关开发者和创作者带来了更多的可能。

当然，新的技术需要时间来培养开发者，发展生态，教育消费者，波卡也才刚刚开始先行网Kusama的插槽拍卖，并且实装其跨链功能，整个波卡的发展还很早期，在此处提及，主要也是想提到由于公链本身的进步而引起的NFT标准的进步，也是一个重要的NFT发展方向，需要给大家展示出来。

小结：

从公链角度来看NFT的发展，主要是靠两条腿走路，一条腿是探索NFT需要什么样的公链或者标准，以技术创新为主的路径，另一条腿是基于现有的技术，去构建更丰富的NFT生态，以探索NFT还有哪些玩法或者商业模式。只是目前来说，前者的道路毕竟是在未知领域拓展，的确要艰难一些，也需要一定的时间验证和发展。但从全局的角度来讲，两条腿分别拓展了NFT的技术边界和商业可能性，两者相辅相成才能让NFT走得更快更远。

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去中心化应用（DApp）

NFT在DApp层面主要分为发行资产，使用资产，以及两者兼有的方向。我们选取了一些有代表性的项目，为大家展示当前NFT发展的一些方向。

2.1 NBA Top Shot

关键词：盲盒、收藏品

简介：

NBA Top Shot是由NBA官方授权，CryptoKitties和Flow背后的团队Dapper Labs所研发的一款收藏类NFT项目，该项目部署在Flow公链上。

商业模式：

NBA Top Shot是将球星的高光时刻做成NFT，并根据其精彩程度将其设定为普通（Common）、稀有（Rare）和传奇（Legendary）。用户通过购买卡包，来抽取不同的NFT。用户也可以在交易市场上购买他人的NFT，或者将自己的NFT挂上交易市场卖给别人，其价格由稀有程度，当前明星，编号等因素决定。

NBA Top Shot其实是将传统的实体球星卡业务搬到了链上，利用区块链不可篡改、易于验证等优势，提高了流动性也降低了交易门槛。比起实体球星卡使用的是静态的图片，NBA Top Shot除了图文介绍之外，还收录了球星的高光时刻，并以GIF或短视频等三维动态的方式呈现出来，因此，也更具收藏性。再加上有NBA官方做背书，使得NBA Top Shot一经推出便受到了原有球星卡爱好者的追捧，在上线不到一个月的时间，日交易额就超过了百万美元，总的参与人数也很快达到几十万人。

2.2 CryptoPunks

关键词：收藏品

简介：

CryptoPunks是世界上第一个NFT项目，它是10000个由24x24、8bit样式的不规则像素组成的艺术头像的集合。每个头像都有独特的外观和特征（或者没有独特的特征，也算是一种特征），该项目部署在以太坊上。

商业模式：

CryptoPunks作为NFT的创世之作，迈出了加密艺术的第一步，它的诞生甚至早于现在最成熟的通证标准ERC721诞生之前。虽然这些头像全是像素级别的，看起来很粗糙，但是结合当时的加密货币领域还处在各种lCO项目满天飞的背景下，能够有不同于其他加密货币的加密资产诞生，也是颇具收藏价值，而这款元老级的NFT项目的参与者，也可以大方的展示自己收藏的其中一个NFT，作为一个社交货币来告诉大家，自己是个行业OG（也就是行业老炮儿）。

CryptoPunks没有任何别的玩法，也不是知名IP或者知名作者所著，仅仅是纯链上生成的资产。官方最开始宣传的时候接受度还不高，将其中9000个作品以赠送的方式大部分赠予了社区，随后是找到大V写了软文，宣传持有它象征着自己是行业OG，逐渐的提高其社交货币属性，才被更多人知道和买卖，最终凭借稀缺性和社交货币属性获得了广泛的传播。目前随着参与买卖的人越来越多，单个NFT的价格都达到了几万美金，CryptoPunks＃7804更是拍出了757万美元的高价。而官方便逐步拿出最早留下的1000个NFT，借助传统的拍卖行佳士得把手上的NFT拍卖出去，从而获得了丰厚的回报。

2.3 Cryptokitties

关键词：收藏品、游戏

简介：

CryptoKitties是由Dapper Labs（从AxiomZen分拆出来）团队制作的世界上首款区块链游戏，也是第一款以NFT领域运用最广泛的ERC721通证标准的区块链游戏，用户可以通过购买、繁殖、出售等三种操作，收集数字猫和繁殖出新的数字猫，每一只数字猫都是独一无二的，而且100%归用户所有，它无法被复制、拿走、或销毁。该项目最初部署在以太坊上，目前已经迁移到同样有DapperLabs团队研发的公链Flow上。

商业模式：

作为世界上第一款区块链游戏，CryptoKitties也第一次让世人知道NFT是什么，也让世人了解到原来区块链结合游戏可以这样玩。CryptoKitties是有最初的100只创世猫0代猫，并且每15分钟诞生一只0代猫，目前0代猫的个数已经达到官方设定的5万只的上限，以后也不再诞生新的0代猫了。而每只数字猫都有独一无二的外貌特征（图案、突出颜色、眼睛颜色、眼睛形状、基本色、强调色、嘴巴和皮毛）和诸如代数（第几代），繁殖速度等特殊的属性以及官方还未披露出来的一种特征类别，而这些特征和参数共同组成了一只数字猫的基因，每种外貌特征也会有不同稀缺度之分，而这些就决定了数字猫的稀缺程度和价值。

另外，CryptoKitties是有繁殖系统的，一只公猫和母猫的结合就可以诞生下一代猫，而新的猫会继承父母的部分基因，并且有一定概率诞生稀有属性特征。通过这种方式吸引了许多想要培育出稀缺属性的玩家不断地购买和繁殖。也因此，CryptoKitties一上线就快速获得了广泛传播，其火爆程度甚至一度让以太坊发生了拥堵。也让世界记住了这款应用。

2.4 HashMasks

关键词：盲盒、拍卖、收藏品、挖矿、NFT+FT

简介：

Hashmasks是由Suum Cuique Labs团队创作的一款盲盒+数字收藏品的项目，由全球70多名艺术家创作，总供应量为16,384个NFT，每一个都是独一无二的个人肖像。

商业模式：

HashMasks的商业模式是围绕着NFT画作并结合两种玩法的模式。

NFT画作是由全球70多名艺术家创作的个人肖像，这些画作由五种不同的元素构成，分别为角色（男人、机器人等），面具，眼镜颜色，道具，肤色，由此构建出独一无二的16384个NFT。

而在HashMasks的初期，要想获得这些NFT画作，并不能像买卖艺术品一样，看上哪一幅画就买走它，因为最初这些画只能通过拍卖获得，而拍卖到的NFT并不能知道长什么样，也就是初期处于盲盒状态。直到14天后，拍卖结束时才能揭晓答案。而拍卖的方式采用的是曲线式拍卖，分批次以逐渐递增的价格进行拍卖，从最早的3000枚NFT以0.1ETH售出，到最后的3个NFT以100ETH卖出，最终，作品全部被拍卖出去，总共获得10243个ETH，这就是HashMasks的第一个玩法，盲盒曲线拍卖。

第二个玩法，则是围绕着这些作品的取名权所设计的一套FT的经济模型。对于一部绘画作品来说，不能光有图像而没有名字，名字也是与作品最直接相关的属性，不论是蒙娜丽莎的微笑，亦或是最后的晚餐，这些名画光听名字，我们就能想起画面。所以，HashMasks这16384个NFT画作，最初都是没有名字的，拍卖成功的人可以为其赋予名字，完成一幅作品最画龙点睛的一笔。

除了拍卖之后获得NFT时可以对NFT取名字，HashMasks还发行了一个叫做NCT（Name Changing Token）的通证，专门用于为购买到的NFT改名。其发行方式为，用户每购买一个NFT可以立刻获得3660个NCT，并且每日可以获得10个NCT，持续10年。这种机制也使得HashMasks的作品可以看做是一个矿机，拍卖到它就算是可以去挖矿NCT了。由于NFT的数量是固定的，发行的时间也是固定的，这意味着NCT的总量也是固定的。想要改变一次NFT的名称需要支付1830个NCT，而这部分的NCT将会被销毁。项目方的期望是随着NCT的逐渐销毁，最终所有的HashMasks的NFT作品都无法改名，而此时此刻这些NFT作画才真正作为一副作品完成了。

让用户也参与完成画作的一部分，如此新颖的玩法很快就吸引了众多用户的参与，HashMasks通过这样的机制获得了丰收。但是，以如今几个月后的现在的情况来看，不论是HashMasks的NFT亦或是NCT在二级市场的交易情况并不理想，交易金额急剧萎缩，参与人数也寥寥无几，似乎项目在机制设计上或者说在商业逻辑上并没有形成闭环，如果没有人想要改名，那么对NCT的需求不就会下降了吗？所以，HashMasks似乎有一种虎头蛇尾的感觉，但如果仅仅只是把这些作品卖出去，HashMasks已经获得了成功了，不管怎么说，这样的创新思路值得我们学习和借鉴。

2.5 Sorare

关键词：盲盒、收藏品、游戏

简介：

Sorare是一款基于以太坊的梦幻足球游戏，该游戏于2019年3月推出。玩家可以通过购买NFT球员卡自行组建球队，并参加虚拟比赛。

商业模式：

全球最有影响力的两大球类运动就是篮球和足球了，篮球领域已经有NBA TOP SHOT了，而足球领域则有Sorare。Sorare也是有类似球星的数字卡片，也分为不同档次的稀有度，与NBA TOP SHOT不同，Sorare还有游戏的部分，并且每个卡片代表的球星都有不同的属性和功能，并能将5个代表不同位置的球星组成一个球赛，并与他人比赛获得奖品，其中包括许多稀有卡片，这些球星卡自然可以在线上进行交易。

Sorare获得了众多球星，足球俱乐部的合作，已收录包括意甲联赛半数以上俱乐部, 以及利物浦、皇家马德里、拜仁慕尼黑等来自欧洲、美国和亚洲的140多个俱乐部。而就在今年6月，Sorare还与法国足协和德国足协达成了合作，共同推出官方球员NFT。

有了官方背书，保障了这些球星卡具备稀缺性，还通过游戏竞技的方式增加了卡片的交易意愿和购买意愿，并且随着欧冠比赛的热潮，Sorare似乎赶上了这趟快车，成交额长期处于前五。

2.6 Axie Infinity

关键词：游戏、社交

简介：

Axie Infinity是一个建立在以太坊区块链上的受神奇宝贝启发的数字宠物世界游戏，不同于CryptoKitties的的简单玩法，Axie Infinity集收集、训练、饲养、战斗、社交等各种玩法于一体，每个Axie都有独特的遗传数据存储在以太坊链上，具备独特的价值。任何人都可以通过参与游戏和对游戏世界做出贡献来获得代币奖励。从Dappradar的数据显示，现在Axie Infinity的月交易人类已经超过了58K，月交易额已经超过了1亿美金，月交易量更是达到了385,964。成为了最热门的NFT的交易品类之一。

商业模式：

Axies Infinity 自我的定义是居住在 Lunacia 的幻想生物——一个由玩家拥有、运营和控制的开放世界。它不仅一个有趣的游戏平台，也是一个巨大的交互网络，玩家可以使用该应用程序与整个Axie Infinity宇宙进行交互。玩家进入游戏之后，需要购买Axies ，不同等级的Axies 价格不同，繁殖需要药水，药水也是需要购买的，繁殖出来的Axies，需要经过一段时间的培育才能够具备战斗能力，游戏世界中有不同的道具可以购买他们来加强你的土地的防御能力，一起组队战胜了敌人可以获得相应的奖励。

可以从Axies Infinity的价值流入和流出模型看出，价值的流入主要是通过让玩家购买Axies 、道具、土地等游戏需求品来增加游戏价值的输入，游戏玩家可以通过持有AXS或者游戏对战的方式获得AXS的代币奖励，同时也可以通过培育下一代（游戏中一共可以培育7代，做一个防止撸羊毛的设计机制）然后售出下一代的方式来获得奖励。

由于游戏中道具价格都不贵，且场景也比较有趣，玩家逐渐增多，使得商业的整体价值由于参与人数的增加而越来越高。AXS的价格最高达到了11美金，现在的价格也在4美金左右波动，因此东南亚专门有一些团队在组成工作室来赚取AXS的奖励，获得收入。虽然目前有很大的投机成分在其中，但是这种创新的游戏模式和初级的社交属性设计，似乎让我们看到了元宇宙的雏形的样子，我们也可以大胆想象随着游戏的升级和Ronin的二层扩容侧链的升级，Axies Infinity还可以发展出更大的生态场景。

2.7 Bored ape-yacht-club

关键词：收藏品、社交

简介：

Bored Ape Yacht Club是由Gordon（加密货币交易员）、Garga （媒体从业者）、Tomato 和 Sass （软件工程师）四人创建；在见证了 CryptoPunks、CryptoKitties 、Hashmasks等经典项目的诞生，他们决定设定一个场景：“故事发生在十年后，每一个投身于加密领域的猿猴们都将会财富自由，但是那时所有流动性挖矿都已无矿可挖，于是猿猴们开始变得无聊起来。那么猿猴们每天都在干什么呢？他们四人给出的回答是：在沼泽地的一个秘密俱乐部里与猿猴伙伴们一起玩耍。”

而他们四人为这些财富自由猴设计的娱乐方式，便是「在 Bored Ape Yacht Club Bathroom 的墙壁上涂鸦」。每一个猿猴 NFT 的持有者都可以在画布上随心所欲地画画，每隔 15 分钟便可绘制一个像素点”这些猿猴们都叫做财富自由猿猴们，这是一个非常棒的概念，一举获得了非常多人的追捧和青睐。

商业模式：

Bored ape-yacht-club成功的关键在于：

抓住了大家的财富自由心理还有恶趣味发泄的心理，这些猿猴的头像大多数是抑郁风格的，然后可以在俱乐部的大多数地方进行涂鸦，比如你如果持有一个猿猴头像的NFT，你可以在俱乐部的厕所的墙上甚至马桶上面绘制任何图样，甚至包括不雅图的绘制。每个猿猴的初始价格并不高，只有0.08ETH，即便现在最高的炒作价格也不到50ETH的价格，相比于 CryptoPunks、Hashmasks 动辄上百 ETH 的成交价，这些猿猴的成交价很低，具有很好的流动性，以至于每隔几分钟就会有一只猿猴被交易；社区共识和所有权对应的收益权归属，著名的NFT收藏家J1mmy.eth 、 Pranksy 、DANNY 甚至香港的一些电影明星比如余文乐这些知名的名人都购买了这些猿猴头像并将其头像换成了这些猿猴表情；名人效应的加持使得这些猿猴越来越值钱，市场也异常火爆。同时持有这些猿猴NFT的持有人，还可以将这些猿猴进行二次创作产生新的NFT，新的NFT的收益权归属于原有的NFT所有者，这些NFT还可以授权给其他行业，比如有人就将猿猴头像授权给一些DIY的服装团队，然后产生的授权收益也归NFT的所有者所有。

我们可以把Bored ape-yacht-club看作是一种特殊的版权，这种版权带有很强的社交属性和IP属性，使得其获得了特殊的商业价值；形成了一个圈层共识。这对我们开发和观察传统具有很强IP和小众的圈层经济开拓NFT的可能性产生了非常大的启发作用。

2.8 Decentraland

关键词：虚拟现实、元宇宙、社交、游戏

简介：

Decentraland是一个创建在以太坊上驱动的虚拟世界，在这里你可以探索3D创作，玩游戏和社交。它由其用户建造、拥有和盈利。它是由数量有限的称为“LAND”的地块组成的，用户可以在这些地块上构建自己的体验。他们有充分的创作自由，可以从他们创造的任何东西中获得收入。Decentraland市场是一个开放的、去中心化的市场，您可以在其中购买，出售和管理这些土地。

与其他虚拟空间的VR项目最大的不同在于Decentraland是一个去中心化的系统，证明Decentraland的空间是所有人共同所有的，是隐藏于互联网世界的一个虚拟空间，而不是某家公司通过运行服务器运行出来的空间，没有中介费用的存在，这是Decentraland最大的特性，使用这个空间不需要任何人的同意，只要你运行程序，连接网络，你就可以使用；其次，去中心化的结构让Decentraland运行更加稳定，不易受到攻击；还有一点是Decentraland使用区块链来记录用户的所有权，通过一个身份识别系统，用户将可以通过加密签名来追踪和验证一个内容是否获得了原创者的同意。这是第一个基于区块链的虚拟世界平台，你可以拥有自己的虚拟空间，并且你可以对你自己的虚拟空间进行控制，发布自己的应用从而创造价值，如在虚拟空间平台发布自己知识产权的游戏，另一方面玩家直接在虚拟世界平台可以进行低费用的支付。

商业模式：

不同于其他的虚拟现实游戏被游戏开发者牢牢控制着主动权，Decentraland将虚拟现实中的决定权完全交还给了用户，用户可以自由创作自己的土地，享受土地买卖和贸易带来的所有权和收益权；用户可以使用简单的 Builder 工具创建场景、艺术作品、挑战等，然后参加活动赢取奖品。对于更有经验的创作者，SDK 提供了让社交游戏和应用程序充满世界的工具。同时Decentraland 由 DAO 控制，DAO 拥有 Decentraland 最重要的智能合约和资产。通过 DAO，您可以决定并投票决定世界的运作方式。

Decentraland商业模式中最成功的点在于将游戏资产的所有权、收益权、治理权交给了用户，最大程度上激励了用户参与到这个虚拟世界的建设中，用户的营销成本和参与成本都降到了最低，以用户为中心的商业模式最大的优势就是将消耗成本降到了最低，让平台的收益全部归还给用户和贡献者，且这种分配机制还是由用户和社区来决定的，使得共识达到了空前的高度。同时由于虚拟现实世界的沉浸式体验，以及技术的发展，Decentraland有望成为web3.0世界中《我的世界》的升级版，要知道现在《我的世界》全球用户量已经达到了1.3亿人。可以期待全面技术实现下的Decentraland将是一个怎样的杀手级应用。

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交易市场（Market）

3.1 Opensea

项目简介：

OpenSea是目前全球最大的加密数字藏品市场，成立于2018年1月，涵盖最广泛的类别、最多的可转让数字藏品，以及最优惠的价格。投资机构包括Coinbase、1confirmation等。OpenSea与游戏开发商合作，为用户创建可自定义的线上店铺，以自动购买、销售他们的加密藏品；相当于NFT行业的淘宝平台。

数据：

根据 DappRadar 的数据，Opensea 上的交易者数量140,120 ，交易用户仅此于NBA Top Shot、AtomicMarket排名第三；但是交易总额达到了648.91M美金，高居NFT市场的榜首。

主观描述：

随着用户数量的加持，以及不同NFT类型的加入，再加上Opensea本身工具的易用性的增加，Opensea有望成为NFT行业的“亚马逊”或者“淘宝”平台。现在用户数量才仅仅达到14万的数量，我们能够相信随着区块链技术的发展、商业模式的创新、元宇宙的推进，未来NFT行业的参与用户还将有上百倍以上的增长；这种市场扩容带来的机会，是真正意义上的早起红利，值得我们跟踪和布局。

3.2 Rarible

项目简介：

Rarible 是一个运行在以太坊上的 NFT 交易平台和铸造平台，用户可以通过 Rarible 铸币，购买和出售数字收藏品，而不需要任何编码技能，实现零门槛的铸造属于自己的 NFT。同时用户可以通过持有Rarible 的治理代币RARI ，进行市场流动性挖矿（Marketplace Liquidity Mining）。

rarible目前也和YFI上上线的DeFi保险项目yInsure合作，将其保单以NFT代币的形式呈现，保单NFT代币的创建就在Rarible平台上进行，这使得用户可以将保单进行转让交易、抵押等操作。这是在NFT领域来说是一个重大突破，意味着NFT在DeFi领域找到了切入点，可以解决传统保单长期以来面临的问题；将NFT-DeFi进行了有效的融合尝试。

数据：

数据方面，根据dapprapar显示，rarible交易数量是58178人次，位居整个NFT交易市场的第五位；交易量162.7M美金，排名第四位。

主观描述：

Rarible于2020年初创建，由于Rarible上创建和交易NFT的流程、体验、设计交互等方面对零基础人员非常友好，在2020年期间其交易量曾一度超越老牌NFT平台OpenSea，成为最大的数字收藏品交易平台。特别是是和YFI联合创建了DeFi保单之后，其一度成为NFT-DeFi的融合创新产品，风头一时盖过了OpenSea。但是随着DeFi的冷却，Rarible的交易量开始有所下降，回归到了正常的市场交易量水平。我们可以判断在未来随着DeFi领域的热度再起，同时随着DeFi的创新发展和品类增多，Rarible极有可能成为大的受益者。

关于目前Rarible的风险点，RARI流动性挖矿持续200周，预计2024年5月结束。这无疑对RARI代币的价格产生了一定的抑制作用；所以在整个市场热度没有起来，Rarible的交易用户数没有大规模增长的预期前提下，要谨慎参与这种有流动性挖矿压制币价的二级市场投资行为。

3.3 佳士得

项目简介：

佳士得拍卖行（CHRISTIE'S），于1766年由詹姆士·佳士得（James Christie）在伦敦创立，是世界上历史最悠久的艺术品拍卖行，世界著名艺术品拍卖行之一，拍品汇集了来自全球各地的珍罕艺术品、名表、珠宝首饰、汽车和名酒等精品。

商业模式：

佳士得虽然是历史悠久的拍卖行，但历史悠久并不代表佳士得就会像一些传统老店一样风格保守。实际上，佳士得一直以来都是紧跟潮流，把握前沿发展趋势的。

早在2018年佳士得就在求助于区块链技术，以确保其艺术品销售和相关来源的数据安全。而他们最终选择与艺术品独立数字登记机构Artory合作，在其区块链平台上进行艺术品交易的加密登记的试点。然而这一次佳士得对区块链的运用还仅仅停留在区块链不可篡改的功能上，还未真正涉及到区块链在承载价值和传递价值方面的作用。

不过，见识过区块链之后的佳士得，对区块链的运用肯定不会止步于此，而在两年之后，佳士得便盯上了NFT的运用，并且用两场硬仗打响了自己在NFT领域的名声，也将NFT带出了加密艺术圈的圈子，让更多传统领域的人了解到其独特的魅力。

第一场仗便一鸣惊人，因为这是NFT第一次在传统拍卖领域里进行拍卖。在2020年10月，佳士得在纽约举办了一场大规模的比特币主题艺术品拍卖会，此次拍卖会主要是围绕着一件与比特币相关的艺术品Block 21。Block 21是由伦敦艺术家Ben Gentilli建造的《Portraits of a Mind》系列中40个作品中的第21个。《Portraits of a Mind》是一个40个圆盘组成的系列作品，每个圆盘包含了比特币的部分代码，它们加起来就组成了完整的比特币代码。因为其作者是认为应该将比特币以与《大宪章》这类文档相同的方式保存它，而比特币的完整代码无疑是比特币最好的诠释。

这样的创作理念十分契合有极客属性的比特币，也深受许多加密货币爱好者的青睐。Block 21是包括实物作品和加密资产的NFT，最终被以131250美元的价格拍下。佳士得的第一次NFT拍卖就创下了当时NFT拍卖价格的最高价。

这次传统拍卖平台的NFT拍卖获得了不少

于是，佳士得的第二场硬仗在时隔几个月的2021年2月份打响了。而这第二场，将上一场的天花板拉高了一个超越众人想象力的高度。这就是佳士得与知名数字艺术家Beeple的合作。Beeple原本就是在ins上有190万粉丝的超高人气数字艺术作家，他在同行的影响下，见证到了NFT的魅力，也想要尝试将自己的作品NFT化，于是他与佳士得一拍即合，在佳士得上拍卖了他最特殊的一幅画《Everydays: The First 5000 Days》。这一幅画是将它5000天以来的所有画作，全部收录到一副画作之中，也相当于是Beeple这些年来智慧结晶的集合。这次的拍卖，光是获得的巨大流量就足以让佳士得收获颇丰了，来自全球 11 个国家的 33 位买家参与了竞拍，并且有 2,200 万访客涌入佳士得官网围观了这场拍卖，最终这幅作品被拍卖到了69,346,250美元的天价，直接火爆出圈，登上了各国知名媒体的头条。

通过两次震惊众人的拍卖，佳士得在NFT艺术品拍卖领域直接站到了制高点。随后，各种合作与

06 风险提示

监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。

区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。

投机性风险广泛存在。NFT仍然处于发展早期，市场参与者的不理性因素导致投机性的行为广泛存在。

07 免责声明

本报告仅供读者学习和了解使用，不构成任何投资建议。早在2017年9月份，中国人民银行就曾规定任何组织和个人不得非法从事代币发行融资活动，包括中国人民银行在内的七部委联合发布的《关于防范代币发行融资风险的公告》明确指出，代币发行融资本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

而我们探讨的仅是行业发展的动向，以及在部分框架内合理的投资